Byznysový život na dlouhé trati - č.5

Akciové okénko: akcie Ubisoftu. Je vhodný čas nakupovat? Co se děje? Analýza.

Kdo mne sledujete na Xku nebo Linkedinu, tak možná ví, že jako hobby a investici v jednom mám “trejdování" s akciemi převážně herních firem. Proto vás asi nepřekvapí, když se dneska podíváme na akcie francouzké herní společnosti Ubisoft, která stojí např. za veleznámou značkou Assassins Creed (ale má toho více: Far Cry, Just Dance, Heroes of M&M, Ghost Recon, Rainbow Six, Watch Dogs atd.)

Než začnu, tak je fér říci, že tohle není žádný investiční rádce, nejsem v tom vzdělaný, jsem amatér, prodělávám si své vlastní peníze a občas o tom píši. Berte to spíše jako zajímavý příběh a dění kolem akcií této firmy a pokud to někoho inspiruje, nakoupí a pak prodělá, tak berte, že si za to můžete sami a ne Schovanec :-).

Co se děje?

Akcie UBI byly ještě v listopadu 2023 na hranici 30 Euro za kus a dneska (13.9.) se prodávají kolem 11,60 Euro. Dobré je říci, že špičku měly v roce 2018 kolem 100 Euro a pak rok 2021 kolem 85 Euro, ale v době Covidu byla většina technologických a herních firem tak vyhnaná, že to bylo až nesmyslné. V dlouhodobém horizontu bylo těch 30E podle mne přiměřená a adekvátní cena. Ten pokles v posledních měsících je ale tak razantní, že mne to přesvědčilo UBI více sledovat a nakupovat. Podle grafu můžete vidět, že ten pokles je dlouhodobý, ale nejrazantněji to začalo padat koncem srpna a začátkem září tohoto roku. V těchto dnech vycházela poslední jejich velká hra Star Wars: Outlaws. Hra vlastně není špatná a prodeje také nějaké jsou, ale očekávání byla výrazně větší a byla to už pomyslná poslední kapka.

Ve světě investorů postupně zavládla panika. Podle mnohých a psali to i ve zprávě pro představenstvo by měla firma být schopná dotáhnout cenu na 40-45 Euro za akcii za předpokladu, že nenechá ležet plno značek a bude schopno vydávat další hry než jen další Assassiny stále dokola. Člověk nemusí být odborník na řízení firem, aby mu bylo jasné, že firemní kultura, vize, vedení firmy a strategie je špatná a že se z ní vyčerpala energie. Hry jsou stále více generické a bez invence a i když většina zákazníků o nějakou invenci nestojí a rádi si kupují stále to samé dokola, tak jednoho dne se nakonec všechno přejí.

Čas nakupovat?

No a ve fázi poklesu přichází většinou můj čas. Každý má nějakou strategii, která mu vyhovuje a je na ní mentálně nastaven. Není vhodné kopírovat cizí strategie, pokud to nemáte v hlavě podobně nastavené, protože pak uděláte většinou nějakou zbrklost. Ta moje je, vyhlížet firmy v problémech a ideálně, když o jejich produktu něco víte a začít nakupovat. Trefit dno je těžké a je to spíše o náhodě, takže je dobré být připraven na postupné dokupování při hledání pomyslného dna. Mě přišel zajímavý už pokles z 30E na 20E, pak jsem dokupoval u 15E, u 13E a nově u dnešních 11,70E. Možná to půjde ještě níže, možná ne. Možná to dole bude rok, možná pár měsíců. Firma každopádně musí investorům jasně ukázat, že se sebou jde něco dělat. Tlak je na změnu ředitele, na propouštění (vím, že to je nepopulární, ale 19 000 zaměstnanců na pár her a tuhle cenu akcií je prostě moc) a na lepší strategii a vizi.

Pojďme si ještě spočítat hodnotu celé firmy. Při dnešní ceně je její hodnota 1,5 miliardy Eur a to při oněch 19 000 zaměstnanců a tržbách kolem 2 miliard Eur. Co vás bude asi šokovat, že polský CD Projekt Red s 1 100 zaměstnanci a obratem 300-400 milionů Eur má, a teď se podržte, hodnotu firmy skoro 4 miliardy Eur a to CDP není nějak přeplacený na burze. Jeho nejhorší období před lety bylo při kapitalizaci 2,5 miliardy, kdy dostával čočku za oldgen verze Cyberpunku 2077. No a Embracer Group, který dostává sodu v podstatě pořád a utekl nedávno hrobníkovi z lopaty, má hodnotu skoro 3 miliardy Eur a 11 000 zaměstnanců. Buď tedy jsou ostatní firmy přeplacené a půjdou dolů a nebo UBI je hodně podhodnocené.

Co by se mohlo stát?

Přemýšlím, co by se mohlo stát, když je ta cena tak dole. Určitě kolem krouží žraloci na převzetí, ale jeden je už dávno uvnitř. Čínský Tencent (má třeba výzmaný podíl i v české Bohemce) vlastní 11% již nyní a má prostor navyšovat na 17%. Nemyslím si, že by teď akcionáři schváli převzetí, když je cena tak dole a nebo by to muselo být s nějakým velkým bonusem. Představuji si 25-30 Euro za akcii a to zas asi Tencent nedá. Další firmy do přetahování s Čínou podle mne nepůjdou a Tencent je i taková pojistka proti nepřátelskému převzetí. Ale pokud by k tomu došlo, tak by to byl problém pro akcionáře, co nakoupili před rokem a super výdělek pro aktualní kupující.

Odstoupí zakladatel Yves Guillemot, který je ve firmě od 1988. I když ho osobně neznám, ale z toho co jsem četl a z vyprávění je to typ člověka, co jen tak sám neodejde a ten tlak ještě není dostatečně velký. Ale i to se může změnit, není to už žádný mlaďoch.

Odkoupí Yves zbytek akcií a stáhne UBI z burzy? Myslím, že na to jeho rodina nemá cash. I když prodal polovinu rodinné firmy (která vlastnila část akcií UBI) právě Tencentu (já vím, je to složité :)), tak Tencent vložil do firmy i dost velkou půjčku na splacení dluhů. Nemyslím si, že mají někde po ruce miliardu Eur na vykupování z burzy.

Takže to nakonec asi odnesou řadoví zaměstnanci. Bude velká čistka, kterou částečně firma potřebuje, ale bohužel neproběhne tolik v těch nejvyšších postech. Trh to uklidní, firmě zlepší rating a ziskovost a akcie se zvednou. Problém to ale nevyřeší a bude to jen náplast, ale dá se na tom výkyvu slušně vydělat. Problém časem nastane ale znovu.

Také se bude hodně spekulovat, a já dělám to samé, jak dopadne v listopadu nový Assassin's Creed Shadows. Feudální Japonsko je super, ale hodně ho vytěžil Ghost of Tsushima, což byla kopírka zas Assassina :). Každopádně žádný prodejní problém se neočekává a miliony kusů tam zas naskáčou hned kolem vydání. Pokud by tam bylo i nějaké překvapivé číslo či rekord (PR učitě něco vymyslí), tak by to mohl být impuls k růstu ceny akcií.

Budu to sledovat dál. Začíná to být čím dál lepší a zajímavější. Všichni se upínají na burzu v USA, ale i v EU můžeme mít volatilní firmy, kde jsou dvouciferné mezidenní poklesy a růsty. CD Projekt, Embracer a UBI jsou toho zářným příkladem.